2021年可以說是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的黑天鵝年。今年，一些亮點賽道遭受了沉重打擊。例如，社會高度關注的在線教育行業(yè)一直在嚎叫?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)也受到了疫情的廣泛關注，也遭受了一輪重大調(diào)整。自年初以來，恒生醫(yī)療保健指數(shù)已從最高點下降近30%。

與在線教育的逃跑不同，明星資本仍然對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療軌道持高度樂觀態(tài)度。7月底，美國銀行證券發(fā)布報告，投資者不需要加深對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的擔憂，因為教育股的挫折，官方支持在線藥品銷售、在線診斷和社會醫(yī)療保險，我相信未來會有更多的政策支持，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展仍在上升。

8月24日，JD.COM健康和平安好醫(yī)生都發(fā)布了2021年中期財務報告，而阿里健康在5月25日發(fā)布了2021年年度財務報告，正好可以看到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展前景，什么樣的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)能成為時間朋友？

為什么互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療比互聯(lián)網(wǎng)教育更穩(wěn)定？

在線教育和在線醫(yī)療是一個巨大的市場。前者在2020年被稱為最受歡迎的萬億市場規(guī)模。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會7月13日發(fā)布的《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告（2021）》，2020年中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療衛(wèi)生市場規(guī)模迅速擴大到1961億元，同比急劇增長47%。iimediaresearch數(shù)據(jù)還顯示，2020年中國移動醫(yī)療用戶數(shù)量達到6.35億。

僅從目前的公開數(shù)據(jù)來看，在線教育的數(shù)量似乎更大，但事實上，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的可持續(xù)性和發(fā)展空間遠遠大于在線教育。

事實上，網(wǎng)絡教育的社會價值一直存在爭議。事實上，今年社會熱議的教育內(nèi)部卷并不是根本問題。根本問題是，網(wǎng)絡教育需要回答。這項業(yè)務是加速了教育資源的傾斜還是促進了教育資源的公平性？另一個不可避免的問題是，教育的本質(zhì)是一個人月項目系統(tǒng)。與公共教育爭奪教師、學生的資源和時間是不可避免的。如果突是不可避免的。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療完全不同。

從自身屬性來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務在商業(yè)模式層面的延伸性強于互聯(lián)網(wǎng)教育。根據(jù)阿里巴巴健康、京東健康和平安好醫(yī)生財務報告披露的業(yè)務，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務可分為三個核心部分。

包括自營和第三方平臺在內(nèi)的藥品銷售。

基于藥品銷售，前端延伸到在線咨詢服務，后端延伸到家庭醫(yī)生和健康管理。

幫助醫(yī)院和線下藥房進行智能化改造。

至于廣告營銷、保險銷售等其他業(yè)務，仍屬于流量實現(xiàn)的范疇，不為醫(yī)療創(chuàng)造直接價值，暫時不討論。

從這三個核心價值來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在緩解醫(yī)療資源緊張方面發(fā)揮了重要作用。眾所周知，醫(yī)療資源最害怕的是擠兌，即在某一高峰期，醫(yī)院的接待和治療超過來看醫(yī)生的患者。國內(nèi)醫(yī)療體系一直在實施分級診療，希望不同的醫(yī)生能夠準確匹配患者，解決資源擠兌問題。在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域的重要領域，在線咨詢也可以在一定程度上解決醫(yī)療資源的匹配問題。

當然，要解決這些問題，開放醫(yī)療資源是非常重要的。在這個層面上，它應該涉及到醫(yī)療保險和其他系統(tǒng)的頂層設計。向下看，醫(yī)院本身的數(shù)字化和智能化也是基礎。例如，只有在安全的前提下解決醫(yī)院內(nèi)部、醫(yī)院與醫(yī)院之間的數(shù)據(jù)島問題，才能更好地實現(xiàn)分級診療和遠程診療，這就需要具有科技和當?shù)胤漳芰Φ幕ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭參與。

正因為如此，巴菲特女版凱西·伍德的方舟投資拋售了許多中國公司的股票，但仍認為中國的醫(yī)療保健市場有巨大的增長空間。方舟投資分析師YulongCui認為，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以緩解我國優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源短缺的問題，包括在線咨詢、人工智能輔助臨床支持系統(tǒng)、數(shù)字醫(yī)療應用程序、處方藥送貨上門和特殊護理平臺。

他還認為，中國的醫(yī)療數(shù)字化仍落后于移動支付、食品配送和其他形式的電子商務，這是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的機會。方舟投資估計，在線醫(yī)療咨詢可能會顯著增加，占2025年所有醫(yī)療咨詢的比例，預計將從2019年的6%飆升至50%，這意味著市場規(guī)模將從15億美元增長30倍以上，預計將達到500億美元。

那么，為什么市場前景很大，但今年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭的股價幾乎減半呢？結論是，2020年資本整體非常沖動，特別是面對疫情概念股，現(xiàn)在開始平靜下來。行業(yè)本身也開始褪色，發(fā)展重點回歸業(yè)務本身，競爭開始加劇，這反映在巨頭最新的財務報告中。

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三國殺財報？也許只是兩個人的游戲。

先看看JD.COM的健康。半年報顯示，今年上半年，JD.COM健康收入136.38億元，同比增長55.4%，毛利33.07億元，同比增長49.1%。

在具體業(yè)務層面，京東健康業(yè)務主要分為零售藥房和在線醫(yī)療衛(wèi)生服務。零售藥房也可分為自營、在線平臺和全渠道。自營業(yè)務主要依靠京東藥房。今年上半年，商品銷售收入118億元，同比增長52.9%。

在線醫(yī)療衛(wèi)生服務主要為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務、家庭醫(yī)生、消費醫(yī)療服務和智能醫(yī)療服務。上半年收入18.76億元，同比增長73%。

但財務報告中也存在一些問題，包括：

在銷售和營銷費用方面，收入增長放緩。從2020年上半年增長76%到52.9%

毛利率下降。與同期相比，毛利率下降1%，降至24.3%。JD.COM的解釋是，為用戶提供大量免費在線咨詢和優(yōu)質(zhì)商品持續(xù)實惠銷售。

虧損收窄，但仍有虧損。報告期內(nèi)，虧損收窄91.5%至4.5億元。但在扣除股票支付費用和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價值變動后，京東健康非國際財務報告準則盈利6.7億元。

平安好醫(yī)生今年上半年總收入38.18億元，同比增長39.0%，優(yōu)于去年同期的20.9%。雖然增長率有所提高，但主要業(yè)務的毛利率總體下降，虧損也在加劇。報告期內(nèi)，平安好醫(yī)生凈虧損同比擴大至312.4%至8.79億元，類似于2020年年凈虧損為9.49億元，2021年可能創(chuàng)歷史新高。平安好醫(yī)生的解釋是，由于競爭激烈，增加了渠道、服務和能力的成本投資。

京東和平安的財務報告都指出了一個問題：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的競爭仍在加劇，甚至巨頭也需要不斷投資營銷成本來培育市場和抵制競爭。

因為還沒到阿里健康半年報的時間，所以不能直接比較。這里只能參考阿里健康5月份發(fā)布的年報:截至2021年3月31日，阿里健康2021財年收入155.2億元，同比增長61.7%；毛利潤36.2億元，同比增長62.1%；調(diào)整后凈利潤6.3億元，同比增長198.5%。

從業(yè)務結構來看，JD.COM健康和阿里健康最相似，是自營醫(yī)藥銷售商品占據(jù)絕對收入核心地位，其中2021年阿里健康醫(yī)藥自營業(yè)務年收入達到132.16億元，約占85%，JD.COM健康收入也占87%左右。

2021年上半年，平安好醫(yī)生在線商城的業(yè)務收入為19.09億元，醫(yī)療服務收入為10.67億元?？梢钥闯?，他在醫(yī)療服務方面做得很好。然而，在藥品銷售方面，由于缺乏阿里健康，京東健康支持的平臺（供應鏈資源和物流網(wǎng)絡）明顯疲軟，因此，與兩者相比，整體收入要落后得多，未來追趕的希望不大。然而，阿里巴巴和京東在醫(yī)療服務方面的持續(xù)努力是可以預見的，因此這取決于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的未來。事實上，這仍然是阿里巴巴和京東的PK。

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競爭的三個1

未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的競爭可以概括為三個1:一個基本點。一個增長點。一個決定性點。

基本點是藥品銷售。

如上所述，藥品銷售在京東健康和阿里健康的收入中占絕對大部分。藥品銷售也是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的亮點，因為藥品市場太大了：這是一個合適的萬億市場，而且。